次贷危机的原因与反思

3月22日，简记。
演讲者很有名，但根据我暂不理解的某学会原则，姓名暂且不表，题目也非原名。

一、次贷危机的原因1：信贷枯竭
1、Northern Rock 银行：是一个无次按、坏账率低、房贷风险管理很好的房贷银行。并在资产负债表上有20-25%的流动资金。NR如何会一夜倒闭？
一般银行的资产主要是二、三十年的长期贷款，负债除了8%的资本金，就是短于1年期的存款。存在严重的期限错配。
解决这个问题，银行有两种方法：
A望天吃饭，希望大家不要提款
B证券化，比如NR90%的房贷->证券化->从流动市场借入现金->再次房贷->再次证券化，利用证券化杠杆，总共向CP市场（7天拆借市场）借入30%资金（典型的借短放长）。
但资产证券化的假设是市场具有流动性。
美国次按风暴发生后，CP市场关闭，NR借入的钱7天内须还，但借出的钱却要30年后才能收到，导致流动性衰竭而被国有化。
2、而BEAR STEMS被摩根斯坦利2块一股捡便宜时，账面价值仍有80块，好比身怀黄金但无法兑现，可见在金融风暴中，现金为王。
3、两公司的处理方式不同，英国的工党政府有社会ZY思想，保护原有投资者。而美国讲究适者生存，冷酷无情。能捱得住不死的公司，在将来才会赚大钱。
4、目前美国的情况叫stagflation（呆滞、滞涨），是明显的熊市（熊市=人没有信心）。

二、次贷危机的原因2：房贷膨胀
1、06年美国自由住房率67%，次按在整体房贷中只有10%
2、从02年Q4到06年Q4，房贷增长迅速，且坏账率大幅下降：
次按坏账率从15%下降到9%再回到15%，普通按揭坏账率从3%下降到2%再回升到3%
坏账率的下降在事后发现是由于，借新还旧引起的，却导致了风管模型的失灵。

三、次贷危机的原因3：信息失灵
1、贷款人信息作假
房贷的中介机构为了手续费，在FICO和评估中作假->不知道CDO包内有多少水份（谁知道谁能发财）->信息失灵->买入=赌博->价格失灵
2、证券化进入无人之境、走火入魔
CDO是证券化的证券化的证券化，是N维的抽象模型，只是在数学界内一时可以沟通。
恒生银行搞不懂就不买，万不可买了以后才搞不懂。
3、评级机构先错误评级，后急降