杨平博士《投资学基础》笔记

杨平（国海富兰克林基金公司风管总监），笔者记于9月底

1、普通的基金经理只要作到三点：

仓位 跟着平均仓位走

股票 跟着沪深300买

适当时候露露脸

2、市场类型与基金组合：

单边牛市：指数基金+价值型基金

平衡市：混合基金+成长性基金

3、如何选基金：

基金的本质是基金经理

基金公司排名要好

基金1年和3年的晨星排名要4星以上

基金规模30亿左右

4、投资的境界：

技术 -> 艺术 -> 宗教（坚持）

5、对后市的判断：

牛市没有结束，但，树不可能涨到天上去

6、如何选股：

小公司大资产，独子 中金

弹性市值 张晓东 仓位轻 市盈率低

马克-莫比尔斯《最佳利润区》

比较优势（价格） –> 后发优势（有全球竞争能力的企业）：

伟星股份 纽扣份额70%

三一重工，柳工 山河镇

企业的愿景：

城市化 蒙牛

医药、金融服务

商业模式：业务简单清晰，用可以预测的手段来预测未来的现金流

盛大网络、分众传媒

行业分类：

成长性行业，增长率 大于 成长周期 消费、电子

周期性行业，与宏观增长率，一致

防御性行业，运输、共用

指标：

领先指标， 采购指数、经理人信心指数、住宅开工率

滞后指标， CPI(通胀谨慎乐观，下游竞争激烈)

及时指标， GDP(GDP周期和股市周期一致)

7、未来股市风向标：

CPI>5%，美元和日元利率，明年的GDP

人口红利和资本红利（储蓄率）

2012年前人口红利还在（可就业人口的赡养率-人口结构问题），全世界的财富都很多，干活的人越来越少。资本报酬率下降了，钱都到金砖十国来了，所以问题不大。

《财富的帝国》，《伟大的博弈》

目前机构分歧严重所以问题还不大

8、中、印对比：

基础设施和制度

贫富分化

可就业人的素质

9、全球经济：

中国和美国人的关系就像夫妻，相互需要，吵吵闹闹但关系最好

中国借钱给美国消费，消费后又买了美国国债

美国消除双赤字=提高储蓄率+美元贬值

全球资源的价格要继续上升

全球最主要的能源和资源消耗国

10、全球流动性：

日元，低利率->亚洲美元（用得多）

流入2000亿，200亿直接投资，1200亿贸易顺差

11、需求冲击和供给冲击：

需求冲击，对环保有一定影响的（高污染高能耗的龙头企业-关小），有利于纸业、煤炭

12、物价指数：

CPI

黄金不是储备货币了，黄金和美元汇率有关，并不是供需引起的，不受CPI影响，不能保值

石油相对是类储备货币，值得投资

适度通胀：CPI 3%

严重通胀：>5% 一般暗示经意从顶峰开始滑落：V0=D/(K-GV)股票还是要下跌

13、政府政策

货币政策、财政政策、税收政策

14、泡沫：让我欢喜让我忧

资产泡沫是本币升值的必然产物（人民币对一篮子货币刚开始升值）

资产泡沫->通胀（如果涨不了）->房产投资（控制-）->股票

中心城区，自然资源

中国老龄化后，海南会成为中国的佛罗里达

三次买房，工作后、结婚后、退休后（自然资源、市中心、老年公寓）

15、泡沫破灭标准：

合理估值以上的1/3到1/2是可以的，有30%-50%没问题

1） 07年动态市盈率60倍，

2） 开户数大幅波动

迹象： 

1） 大公司丑闻（白马股造假）

2） 公司业绩下降（主营业务下降到10%，目前24%）

3） 重组、并购泛滥和大合并定价过高

4） 严重的通货膨胀（摩天大楼指数）大楼开始建时是通货紧缩时，建成时往往是通胀最高时

16、行业分析：

自下而上，先选个股

自上而下，先行业，但可能买不到个股（价格）

行业景气度传导： 资源-能源-生产资料-消费资料

迈克-波特 《竞争战略》

长期利润率由长期竞争力决定

                 潜在加入者

                       |

供应商 - 现有竞争者 - 买方

（厂商数目） |

                  替代能力

家电行业越大，可能死的越快

消费型企业必须是终端控制的行业（国美）

理性消费品，感性消费品

17、公司业务分析：

产品升级>产能扩张>涨价

消费型企业必须是终端控制的行业

服务业（比如银行业）必须是客户价值提升模式（招商银行>民生银行-网点模式）

中间型高加工率（毛利率高），能够一体化，控制上游（比如福耀玻璃）

行业增长很快，行业竞争激烈的，可以买上游。

上游行业，买资源垄断的。

18、外部竞争环境分析：

上游企业买供需（很简单）需求大于供给的就可以

管理层因素，在消费品行业远大于上游，所以不买证券

不买石化产品（研究不清楚）

工程机械（山推），汽车，全球竞争能力，郑华港机，伟星股份，